当前，油运板块已从前期供需紧平衡修复为供不应求，供给低位刚性不变、需求开始放量，正步入产能利用率的临界点：
供给端低位刚性：新船在手订单量历史底部、近1年无新增订单，叠加船台产能紧张等，供给在未来3~4年持续受限；
需求端开始放量：美洲（美国）原油出口增加、远东（中国）原油进口增加。
后续，基本面存供需错配进一步加剧空间进而催化运价加速增长、估值较历史高景气位置仍有空间：
供给端下降：伊朗、委内瑞拉制裁解除后黑市老船有望加速拆解退出；
需求端增长：油价下行+OECD库存低于历史平均，或正式开启补库存周期；伊朗、委内瑞拉解除制裁后两国原油出口有望恢复正常；
估值端：最新中远海能A股PB2.6倍，历史15/07年景气期间高点2.7/10.5倍；中远海能H股PB0.9倍，历史15/07年景气期间高点1.1/6.1倍。我们预计本轮景气度大概率高于15年。
投资建议：油运需求已走出底部正步入产能利用率的临界点，运价对短期需求变化的敏感性大幅增加，后续我们认为运价大概率波动向上但稳定性低于集运，建议关注及时需求变化对运价、股价的影响，把握投资节奏。重点关注中远海能A/H（全球油运第一，兼具大中小船型）、招商轮船（全球油运第二、主力大船型）、招商南油（印太区域成品油第一）
来源：中金公司
作者：研报精选