来源：德林社
1994年1月6日，山西汾酒在A股上市，成为“山西第一股”，也是“中国白酒第一股”，填补了当时中国白酒行业在上市企业上的空白。
2016年3月10日，金徽酒上市，A股白酒企业达到19家。长江后浪推前浪，A股白酒股人丁单薄，金徽酒上市之后，至今长达6年时间没有后浪。
最近几天，白酒股后浪的候选来了。股王贵州茅台的兄弟习酒，剥离茅台集团，昔日“一把手”张德芹回归，这被视为习酒再次谋求上市的信号。
习酒什么时候上市、什么方式上市搅动A股神经。近两日，贵广网络、贵绳股份、ST天成涨势喜人，只因为传闻要被习酒“借壳”。
早在2012年，习酒上市传闻就有了，因为与贵州茅台存在同业竞争，所以多次争取上市都没能成功。如今，习酒脱“茅”，上市障碍被扫清。
不过，习酒上市并非没有隐忧，年入百亿背后另有文章。最近几年，习酒销售猛增，2020年103亿，2021年156亿，2022年半年破百亿。
据齐鲁晚报旗下齐鲁壹点报道，习酒销售过百亿很多都是经销商提前打款所得，实际上酒的库存是从厂里转移到了经销商手里，市场上并没有得到消化。
此前，习酒的同行国台酒业，在2021年销售额过百亿，过去几年增速迅猛。然而，2021年6月，国台酒业主动申请终止审查IPO。
业内人士分析，国台酒业暂停IPO，就是为了不暴雷！如果强行上市，到时候关联交易、库存积压、动销不力等因素可能导致业绩急速下滑，把所有问题全部暴露出来，吃不了兜着走。
根据媒体报道，习酒的销售增长，也是建立在向经销商转移库存的基础上。一旦属实，习酒销售业绩“虚胖”，这是未来IPO的隐忧。
年入百亿，库存压给经销商？
官网显示，习酒前身为创建于明清时期的殷、罗二姓白酒作坊，1952年通过收购组建为国营企业，1998年加入茅台集团，属茅台集团全资子公司，和茅台是同胞兄弟。
习酒厂区地处黔北高原赤水河中游，二郎滩渡口，占地面积近5500亩。销售方面，习酒近几年增长迅速，2019年80亿，2020年103亿，2021年156亿。君品系列、窖藏系列、金钻系列、浓香系列等是主销品牌。
6月中旬左右，贵州习酒官微发布消息称，截至15日，习酒销售已突破100亿元，完成上半年销售计划，实现时间过半任务过半，再创同期历史新高。
根据习酒“十四五”规划，从2021年开始，习酒销售年增速则保持在15%-20%之间。这意味着，习酒销售几年时间计划进入200亿元大关。
年入百亿，有媒体质疑习酒销售业绩“虚胖”。
澎湃新闻报道，2022年3月，毕节市最大的习酒经销商临近支付货款，公司的现金流紧张，后贵州银行发放了350万元贷款。如果习酒的产品销售情况良好，那经销商何苦交不上货款需要贷款？
6月17日，齐鲁壹点报道，习酒上半年销售已突破100亿元，亮丽的数据背后，是动销不畅、价格虚高，库存转移到经销商。
有店员表示，“习酒半年突破百亿的事倒是听说了，库存我们家也有不少，但是我们店里习酒的销售一般，他们的高端君品习酒现在基本上是卖不动。”
不仅如此，君品习酒甚至还出现了严重的市场倒挂现象。厂家给予经销商的打款价格为1069元/瓶，经销商调货价为940元/瓶，实际成交价950元/瓶到1000元/瓶之间。每卖出一瓶酒，经销商大约赔50～110元。
齐鲁壹点还援引酒水从业者的话表示，酒厂宁愿让经销商高库存，也要公开销售过百亿，实际上就是酒厂的套路，经销商给消费者普及酒好卖的消息，割消费者韭菜。
还有观点认为，习酒百亿喜讯，是在为上市造势。早在10年前，习酒就有上市的意图。
10年上市未果，同业竞争是拦路虎
2012年，时任茅台董事长袁仁国提出习酒将在2013年2月登陆港交所。
2014年，贵州省国资委也表示，在继续保持茅台集团对习酒的控股地位、引入中粮集团作为战略投资者的基础上，择机引入多方战略投资者，在2014年底前争取习酒上市。
然而，两次上市计划都失败了，到底为什么，市场议论纷纷。
2019年10月，习酒董事长钟方达表示，由于证监会的相关规定，涉及到同业竞争，同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。
贵州茅台和习酒，都是茅台集团控股的公司。因为涉及同业竞争，茅台集团还被实名举报。
2021年2月，自称茅台股东的人声称，已向国家信访局实名举报茅台集团，茅台集团利用习酒明目张胆与上市公司贵州茅台大搞同业竞争，严重侵害了上市公司中小公众股东利益。
后来，贵州茅台回应称，习酒在原料采购、生产工艺、生产产线、销售渠道等方面均是独立的，其商标、品牌形象、客户群体等与贵州茅台产品有着明显的区别。
如此来看，解决“同业竞争”，不仅关乎习酒上市，还关乎小股东对贵州茅台的看法。最近，这个问题解决了。
7月12日，茅台集团公告称，拟将所持习酒公司82%股权无偿划转贵州省国资委持有，由贵州省国资委履行出资人职责。随着控股权变更和公司独立，习酒涉及同业竞争的障碍不存在了。如此大的股权变动，被解读为上市铺路。
张德芹回归，习酒上市近了？
大消息不止于此。7月11日，习酒官网更新的新闻中提到，贵州习酒投资控股集团有限责任公司党委书记、董事长张德芹，党委副书记、总经理汪地强一行到制酒九车间等地调研工作。
新闻还说，党委副书记、工会主席杨凤祥，党委委员、副总经理曾凡君，党委委员、纪委书记刘安勇，习酒公司党委委员、副总经理杨刚仁陪同调研。
这透露了习酒的两个大动作，第一个是组建成立了“贵州习酒投资控股集团有限责任公司”。习酒官网新闻稿件里的简称，已经从“习酒公司”变成了“习酒集团”。
第二个是新组建的习酒集团已经有了5名确定“高管”，尤其是张德芹回归，还担任“一把手”。7月11日上午，习酒召开干部会议，宣布张德芹担任党委书记、董事长。
公开资料显示，2012年1月至2018年8月,张德芹曾担任习酒党委书记、董事长。2018年8月，张德芹卸任。
如今，张德芹回归，加上习酒脱“茅”，这被解读为习酒上市前的准备，上市时间和上市的方式受到关注。
IPO规则规定，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
也就是说，如果习酒独立上市，最快也是3年时间。加上IPO排队，习酒也要花费时间。因此，最快捷的上市途径是借壳。
最近两天，贵广网络、贵绳股份、ST天成大涨，其中贵绳股份两个涨停，只因为传闻要被习酒“借壳”。不过，3家公司均否认了“酒企借壳“传闻。
无论是独立上市，还是“借壳”上市，习酒都要解决媒体报道的动销不畅、价格虚高等问题，将库存压给经销商，短期销售数据亮丽，长期透支未来，是在给自己“埋雷”。
习酒未来如何上市，什么方式上市，我们将持续关注。